異常火熱的鉬市場，等到了一個期待許久的消息。

近日，中金黃金（600489.SH）發(fā)布公告稱，其所屬中國黃金集團內(nèi)蒙古礦業(yè)有限公司已全面恢復(fù)生產(chǎn)。公司表示，此次停產(chǎn)未對整體生產(chǎn)經(jīng)營及年度業(yè)績構(gòu)成重大影響。

然而，就在這座大型銅鉬礦停產(chǎn)的四十余天中，國內(nèi)鉬精礦與鉬鐵價格經(jīng)歷了一輪迅猛上漲，甚至引發(fā)下游特鋼、化工等行業(yè)連鎖反應(yīng)。

隨著該礦產(chǎn)的復(fù)產(chǎn)，此前緊繃的市場情緒出現(xiàn)些許松動，鉬價走勢趨穩(wěn)。但行業(yè)普遍認為，要根本改變2025年以來鉬價高位震蕩的運行格局，仍為時尚早。

當前鉬市場的底層邏輯，依然緊緊圍繞供需關(guān)系的再平衡展開。產(chǎn)業(yè)理性正在回歸，而未來的鉬價走勢，仍取決于資源端的約束與新興需求的增長之間的博弈。

一礦之停，何以撼動全局？

2025年7月23日，中金黃金旗下內(nèi)蒙古礦業(yè)公司突發(fā)安全事故，直接導(dǎo)致其銅鉬采選系統(tǒng)全面停產(chǎn)。這一突發(fā)事件在短期內(nèi)造成鉬原料供應(yīng)驟然收緊，市場看漲情緒迅速發(fā)酵。

資料顯示，該礦山作為國內(nèi)重要的鉬生產(chǎn)基地之一，歷史年均鉬精礦產(chǎn)量約1.19萬噸，約占全國總產(chǎn)量的3.9%。以此推算，停產(chǎn)期間月均減少鉬金屬供應(yīng)近1000噸。

這一供給缺口迅速傳導(dǎo)至價格端。根據(jù)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，自7月24日至9月8日復(fù)產(chǎn)前夜，鉬精礦（55％以上）價格從4050元/噸度一路飆升至4650元/噸度，累計漲幅高達14.8%。即便在9月9日宣布復(fù)產(chǎn)當天，市場價格依然穩(wěn)定在8日的水平，仍處于歷史較高區(qū)間。

從更宏觀的供需視角看，該礦停產(chǎn)導(dǎo)致的月供應(yīng)缺口約占國內(nèi)同期鉬月供應(yīng)量的1.5%。這一比例看似不大，卻在原本就偏緊的供需天平上投下了一顆不容忽視的砝碼。下游鋼鐵行業(yè)反應(yīng)迅速而強烈——以太鋼集團為代表的多家特鋼企業(yè)聯(lián)合發(fā)聲，指出鉬鐵采購成本較年初上漲超過10%，為傳導(dǎo)壓力，部分鋼廠不得不上調(diào)特種鋼材產(chǎn)品價格。

定量分析進一步表明，在該礦停產(chǎn)的四十多天中，全球鉬市場供需缺口從84.8萬噸擴大至約86萬噸。這一變化雖由偶然事件引發(fā)，卻深刻揭示了當前鉬市場供給彈性不足、資源集中度高的結(jié)構(gòu)性問題。即便如今礦山復(fù)產(chǎn)緩解了短期供給壓力，價格仍未見大幅回調(diào)，足以印證市場對供給干擾事件的高度敏感。

短缺已成常態(tài)，成本驅(qū)動強化

與許多深陷“內(nèi)卷”困境的大宗商品不同，當前鉬市場正處在一場由新興需求和資源約束共同推動的超級周期之中。

“短缺”，已成為鉬產(chǎn)業(yè)討論中*常見的關(guān)鍵詞。

從需求結(jié)構(gòu)來看，新能源產(chǎn)業(yè)已崛起為鉬消費的重要引擎。2025年，光伏、電動汽車、風電等綠色科技領(lǐng)域?qū)︺f的需求占比已從五年前的不足10%大幅攀升至30%。據(jù)測算，每GW光伏裝機需消耗約5000噸鉬，而電動汽車中高強度鋼與超合金的應(yīng)用比例不斷提高，進一步推升鉬的使用強度。在這些新興動力加持下，全球鉬消費總量已增至29.41萬噸，且保持穩(wěn)健增長。

另一方面，供給端卻面臨多重約束。資源民族主義在全球礦業(yè)領(lǐng)域抬頭，例如剛果（金）延長鈷出口禁令，雖不直接針對鉬，卻推高了伴生金屬的開采成本與合規(guī)風險，間接影響了鉬的供應(yīng)穩(wěn)定性。

同時，國內(nèi)外環(huán)保政策持續(xù)收緊，ESG（環(huán)境、社會與治理）投資要求迫使礦業(yè)企業(yè)增加投入、放緩擴產(chǎn)節(jié)奏。數(shù)據(jù)顯示，2025年鉬單位開采成本同比上升75%，其中環(huán)保合規(guī)投入增加、礦石品位系統(tǒng)性下降是主要推手。

在此背景下，頭部企業(yè)憑借資源與控制力優(yōu)勢，不斷通過并購整合強化市場地位。目前，以洛陽鉬業(yè)（占全球供應(yīng)18%）、金鉬股份（15%）為代表的五家龍頭企業(yè)，合計市場份額（CR5）已達52%。然而，即便龍頭努力增產(chǎn)，供給剛性依然顯著，難以快速響應(yīng)需求變化。

成本上漲與資源稀缺兩者相互強化，共同構(gòu)筑了鉬價堅實的底部支撐。7月停產(chǎn)事件之后鉬價單月急漲近15%，而復(fù)產(chǎn)消息僅使價格不再上漲，恰恰說明突發(fā)事件只是“火上澆油”，真正支撐價格高位運行的，是持續(xù)存在的供需缺口和不斷抬升的成本曲線。

鉬的未來走勢如何？

展望未來，鉬市場能否走出高位震蕩格局，將取決于三方面因素的演變：供給增長潛力、需求結(jié)構(gòu)變遷與政策環(huán)境導(dǎo)向。

首先從供給角度看，全球鉬資源稀缺性日益凸顯。綠地項目開發(fā)周期長、資本開支大，原有礦山普遍面臨品位下降、開采難度上升的困境。即便價格高企刺激部分閑置產(chǎn)能重啟和勘探投入增加，但考慮到礦業(yè)開發(fā)固有的滯后性，未來三至五年內(nèi)鉬供給仍將保持剛性。

特別是中國作為全球*大鉬生產(chǎn)國，正持續(xù)推動礦業(yè)整合與安全生產(chǎn)、環(huán)保升級，這可能會進一步制約短期供給釋放。

其次，需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變。雖然傳統(tǒng)鋼鐵領(lǐng)域（尤其不銹鋼、特種鋼）仍是鉬消費的主力，但新能源為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)正持續(xù)提升鉬的需求天花板。鉬在光伏電池背板、核電機組管道、風電軸承中的使用不可替代，且隨著技術(shù)迭代，單位用量仍有提升空間。

此外，航天軍工、電子器件等高端制造領(lǐng)域?qū)Ω呒兌茹f制品的要求不斷提高，進一步推動需求分層與價值鏈提升。

*后，政策與貿(mào)易環(huán)境也將顯著影響鉬的全球流動與定價。一些資源輸出國加強原材料出口管制，意圖延伸本土產(chǎn)業(yè)鏈；而進口國則積極構(gòu)建關(guān)鍵礦產(chǎn)儲備，以保障供應(yīng)鏈安全。這類政策干預(yù)，可能加劇區(qū)域市場分化，抬高全球中游加工產(chǎn)業(yè)的原料成本。

綜合來看，鉬價短期內(nèi)或因供給恢復(fù)、下游抵觸而出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，但中長期難以擺脫偏強震蕩、底部抬升的大格局。一旦出現(xiàn)新的供給中斷或需求超預(yù)期爆發(fā)，價格再次沖高也將不無可能。

結(jié)語

中金黃金銅鉬礦的復(fù)產(chǎn)，為火爆的鉬市場帶來一絲緩和氣息，卻遠未到宣告行情終結(jié)的時刻。

鉬，這一曾經(jīng)低調(diào)的金屬元素，如今已成為支撐能源轉(zhuǎn)型與高端制造的關(guān)鍵材料，其價格波動牽動著從礦山到組件的整條產(chǎn)業(yè)鏈。當前市場所呈現(xiàn)的，不僅是短期供需錯配的價格信號，更是全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與資源約束長期化的深刻折射。

未來，鉬產(chǎn)業(yè)的參與者需在波動中把握結(jié)構(gòu)性機遇，也要對資源稀缺性、產(chǎn)業(yè)集中度和新興需求建立更深刻的認知。

在綠色革命的浪潮之下，鉬的故事，或許才剛剛開始。

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